白癜风用什么药膏好使 https://jbk.39.net/yiyuanfengcai/tsyl_bjzkbdfyy/82pu9np/原标题：年初大跌之后，电动车新势力能迎来反弹吗？来源：中金公司中金公司认为，抑制股价的不利因素消退，且公司基本面边际向好。中长期看，头部新兴智能电动车企，已经在本轮汽车行业变革中确立中长期优势，并将随着行业电动化率和智能化率提升，实现确定性放量。今年年初，受到基本面和交易因素影响，蔚来、理想汽车、小鹏汽车这些新兴智能电动车企的股价出现大幅回调。当前，我们认为，抑制股价的不利因素消退，且公司基本面边际向好。中长期看，头部新兴智能电动车企，不仅将在智能化方面实现行业领先，而且将凭借体制机制优势和用户思维，在行业中不断占据更加重要的地位。三因素导致年初股价大幅调整。1）销量环比下滑：季节性因素结束了三家车企年初销量环比上涨的势头，但当时市场预期并不充分。2）交易情绪过热，去年11月13日，蔚来日成交额到达亿美元，位列所有美股第一，超过了亚马逊、苹果的成交额之和，显示明显过热迹象。3）无风险收益率快速上扬，三家车企股价同步下跌，显示分母端上升对成长股估值的抑制。不利因素消退，2H21边际向好不利因素消退，基本面边际向好。从当前时点看，我们认为上述年初不利因素均大幅消退，而以销量为代表的公司基本面指标将环比持续向好。芯片短缺缓解，电池产能释放，供给端走向充裕。近半年来，电动汽车产能受到芯片和电池短缺影响，下游整车生产受到抑制。我们预计从三季度起，困扰汽车行业的芯片短缺情况，将会伴随上游产能释放边际缓解。我们预计电池的供应同样有望在三季度起实现爬坡，如蔚来和宁德时代合作的kWh电池包。步入旺季，需求渐起，新能源车需求弹性更大。需求端，从历史上看，下半年是新能源汽车的需求旺季，九月则是汽车行业全面旺季的开始。并且，由于新能源汽车消费的可选属性更强，其在旺季也往往表现出更大的需求弹性，如图表5显示的年情况。新车上市，销量有望阶梯式上涨。三家新兴智能电动车企另一大基本面提振则来自新车的上市。我们判断，款理想ONE、小鹏P5和蔚来ET7的接连上市将为公司销量带来阶梯式的快速提振。图表：年，新能源乘用车销量攀升速度快于行业整体（单位：辆）资料来源：乘联会，中金公司研究部图表：新兴智能电动车企后续销量有望逐季攀升（-E）资料来源：乘联会，中金公司研究部自动驾驶全栈自研能力随新车展现，领跑行业，形成催化。未来半年，三家领先的智能电动车企均有新车上市。更为重要的是，这些车型具备的自动驾驶能力领跑行业。蔚来、理想汽车、小鹏汽车均全栈自研自动驾驶方案，这已超越市场中多数车企。而从产品落地角度，其自动驾驶功能的领先性也印证了三家车企的研发方面具备的优势。理想汽车在5月25日发布款理想ONE理想汽车在5月25日发布款理想ONE，标配全栈自研的理想AD高级辅助驾驶系统，将实现NOA导航辅助驾驶功能，领先与丰田汉兰达、大众途昂等竞品车型。该车型一经发布即获得消费者追捧，公司在业绩电话会介绍，在新车发布的24个小时内即获得超预期订单，并有信心在今年9月实现销量破万，而去年同期仅为3，台。我们认为，公司将凭借精准的赛道选择，产品领先的智能表现和销售网络扩展，后续实现销量的持续攀升。公司介绍，款理想ONE于6月1日起开启交付，销量有望在交付当月即超过市场预期。小鹏汽车则在4月上海车展期间发布P5新车型公司在业绩会介绍，该车型在预定开放后意向金数量超出预期。我们认为，若小鹏P5定价优惠，销量表现也将趋于积极。公司计划在4Q21交付小鹏P5，其Xpilot3.5自动驾驶功能包含城市道路NGP，计划在年底进行用户测试，并于明年年初OTA给所有客户。蔚来ET7，计划于年一季度上市我们认为届时ET7将成为全球汽车市场智能硬件配置最为领先的车型。该车标配蔚来自动驾驶NAD（NioAutonomousDriving）系统。整套系统可以逐步实现在高速、城区、泊车、加电等场景下的点到点自动驾驶。感知层上，ET7的Aquila超感系统配备了33个高性能感知硬件，且行业领先搭载激光雷达。计算层面，其超算平台Adam配备四颗NVIDIAOrin芯片，算力高达1，Tops。我们认为，凭借硬件配置和公司全栈研发能力，蔚来有望在自动驾驶方面达到行业领先。图表：新兴智能电动车企在自动驾配置上领先传统车企资料来源：搜狐汽车，中金公司研究部中长期竞争优势构筑，进入确定性上升通道现金充沛，组织健全，新老车企禀赋已来到同一起跑线。在全球资本市场宽松的背景下，经过年数轮大额融资，蔚来、理想、小鹏年底现金储备分别达到亿元、亿元、亿元，已经高于同期多数传统车企，‘弹药充足’迎接未来行业新四化变革。同时，人员结构上，年底蔚来员工人数近万人，理想汽车、小鹏汽车员工人数约4，人，在非常少的车型数量下，这些公司都已经建立健全的组织架构。并且新兴车企特别注重在研发投入方面，其单车型研发投入密度是高于传统车企的，也将更多的研发资源投向了自动驾驶方向。图表：年研发投入：新兴智能电动车企在车型较少情况下，已与传统车企接近资料来源：公司公告，中金公司研究部轻装上阵，以快打慢，占得先机。在相近资源禀赋下，新兴智能电动车企并没有传统车企的历史包袱，能够轻装上阵。如传统车企通常拥有4-6万名员工，和数十款车型，形成了繁复冗余的组织和业务架构。而新兴车企轻装上阵，拥有灵活的体制机制和敏捷的开发周期，‘以快打慢’。大众MEB车型经过5年研发但仍表现平庸，在智能化方面远远落后中国车企，或许成为反例。大众计划再利用一代产品迭代（5年时间）才能在智能化方面实现进展。图表：新兴智能电动车企员工人数和车型数少（年底）资料来源：公司公告，万得资讯，中金公司研究部用户思维主导，共建‘用户企业’。相较于传统车企的‘工程师思维’（以实现产品参数功能为主导，并推送给消费者，缺乏对消费者需求的
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